2015年上半年受前年引種高峰、消費低迷影響,全行業(yè)虧損成為常態(tài)。按照引種傳導節(jié)奏來看,受2013年155萬套的超高引種量影響(下半年68萬套),今年上半年父母代存欄量一直偏高,這是 導致景氣度較低,全鏈條虧損的主要原因。同時雞肉消費低迷也加深了行業(yè)的低迷程度,上半年毛雞、商品代雞苗、父母代雞苗均價大致僅處于3.5元/斤、 1.5元/羽與7元/套附近。
但我們預計下半年產(chǎn)業(yè)景氣度將顯著提升,全年有可能實現(xiàn)盈利。全年來看,可以較為確定的是在2014年上半年大致55萬套的引種量帶動下,下半年行業(yè)整體價格中樞將確定性上移,當前毛雞、雞苗價格已分別達到3.94元/斤、3.25元/羽,因此下半年毛雞、雞苗均價都將確定在成本線之上,達到4元/斤與 3.5元/羽附近;同時因今年行業(yè)1季度出現(xiàn)的3萬套之內(nèi)的斷崖引種量,上游的父母代雞苗價格也將在年底進行加速上沖,均價也有望升至20元/套以上。
禽業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條較長,短期內(nèi)價格波動在所難免,建議投資主線依然回歸行業(yè)大周期邏輯。在行業(yè)整體去產(chǎn)能的過程中,產(chǎn)業(yè)鏈條上各類企業(yè)存在相互博弈的過程,因此禽鏈不同于豬鏈能夠營造相對單邊的上行行情。
具體來看,祖代廠在今年種源缺乏的情況下就進行了一波強制換羽,導致短期內(nèi)產(chǎn)能增加,而一部分父母代廠則也因盈利較差進行了一定的產(chǎn)能收縮,這些等因素都 是產(chǎn)能去化大背景下的不確定因素。因此我們認為在行業(yè)整體向上的趨勢下,禽鏈短期內(nèi)發(fā)生價格小幅的波動也屬正常。
行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能造就2016-2017年較長大行情,高點超過2011年較為確定。在以引種量為代表的行業(yè)整體去產(chǎn)能超過30%的情況下,可以確定本輪行業(yè)景氣高點將超過2011年,雞價與苗價將有望超過5元/羽與5元/公斤。考慮到當前行業(yè)聯(lián)盟已通過考慮強制換羽等因素制定真實引種需求,今明兩年的引種 量預計將僅為60、80萬套,而同時隨著消費的不斷回升,預計下游景氣高位將至少從2016年持續(xù)到2017年。
當前震蕩行情下,基本面優(yōu)秀的公司更凸顯價值,我們認為雖然上半年禽業(yè)股整體處于虧損狀態(tài),但這與行業(yè)傳導節(jié)奏、產(chǎn)業(yè)鏈擾動因素密切相關(guān),行業(yè)整體大幅去 產(chǎn)能的趨勢并沒有改變。偏離均衡值30%以上的引種量終將傳導到下游,產(chǎn)業(yè)人士也普遍認為明年8月份之后將是過剩產(chǎn)能完全出清的時期。屆時行業(yè)將真正迎來大周期的景氣高點,并將持續(xù)到2017年。
綜上,我們繼續(xù)看好并持續(xù)推薦禽業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,其中禽業(yè)養(yǎng)殖股彈性更大,建議投資者繼續(xù)買入!當前時點我們繼續(xù)積極推薦高彈性圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、新希望、ST*民和等禽業(yè)股,以收獲“戴維斯雙升”。
具體標的來看,圣農(nóng)今年將基本完成3.6億羽的銷量,其中下半年將達到2.1億羽,而益生與民和的銷量則基本與上半年相同。我們認為行業(yè)景氣高點來臨時, 一體化標的圣農(nóng)將通過全鏈條盈利、產(chǎn)能不斷擴張釋放巨大彈性,而益生與民和也將獲得較高彈性。因此首推圣農(nóng),其次推薦益生、民和、華英、仙壇、新希望。